7月6日上午，新湖財(cái)富旗下植信投資研究院發(fā)布了2023年下半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告《經(jīng)濟(jì)負(fù)重前行呼喚政策加力》。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平教授對(duì)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行了深入解讀。會(huì)上，連平首席就“下半年，全球貨幣政策是否持續(xù)緊縮？世界經(jīng)濟(jì)面臨哪些困境？中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)三駕馬車(chē)成色如何？GDP增速能否實(shí)現(xiàn)甚或是超過(guò)預(yù)定目標(biāo)？房地產(chǎn)市場(chǎng)何時(shí)走出低谷？人民幣匯率能否企穩(wěn)回升？當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)存在哪些薄弱點(diǎn)？宏觀(guān)政策還將如何發(fā)力？……”等市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)議題，闡述了研究院的觀(guān)點(diǎn)。

連平指出，2023年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)依然嚴(yán)峻，疫情留下的疤痕效應(yīng)、俄烏沖突持續(xù)和2022年美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息所產(chǎn)生負(fù)面滯后效益都制約著世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。下半年，各國(guó)央行仍有加息的動(dòng)力，使得全球緊縮性貨幣政策將持續(xù)一個(gè)階段，世界經(jīng)濟(jì)將面臨制造業(yè)低迷、核心通脹居高難下、金融條件進(jìn)一步緊縮的三重困境。特別考慮到每輪美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都開(kāi)始出現(xiàn)降溫乃至陷入衰退，這為下半年世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增添了較大的不確定性。

【資料圖】

2020-2023年上半年，世界經(jīng)濟(jì)走過(guò)了一輪“疫情沖擊—政策刺激—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇—通脹高企—貨幣緊縮—風(fēng)險(xiǎn)暴露—經(jīng)濟(jì)下行”的進(jìn)程，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的外部環(huán)境出現(xiàn)很大不確定性。外部需求走弱將持續(xù)影響我國(guó)出口。

展望下半年國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，連平提出九點(diǎn)預(yù)判：

一是工業(yè)生產(chǎn)基本恢復(fù)至常態(tài)化水平。上半年，工業(yè)生產(chǎn)底部似已呈現(xiàn)。6月制造業(yè)PMI降幅收窄，生產(chǎn)指數(shù)由降轉(zhuǎn)升，新訂單指數(shù)小幅回升。6月高頻數(shù)據(jù)顯示，多個(gè)指標(biāo)環(huán)比開(kāi)始出現(xiàn)改善。加之我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)韌性較強(qiáng)，且?guī)齑嬷芷诘撞繉⒔?，即使在?nèi)需放緩和外需疲軟的背景下，仍能維持一定增長(zhǎng)水平，三季度初將進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。預(yù)計(jì)二季度工業(yè)增加值增長(zhǎng)4.0%，三季度增長(zhǎng)5.0%，四季度增長(zhǎng)5.5%，全年增長(zhǎng)4.5%。

二是固定資產(chǎn)投資緩中走穩(wěn)，基建和制造業(yè)投資仍將繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用，共同推動(dòng)固定資產(chǎn)投資基本保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。在財(cái)政支持存后手疊加項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足和政策支持到位等利好因素的推動(dòng)下，基建投資仍將保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。在技改投資需求持續(xù)釋放、高技術(shù)制造業(yè)投資維持強(qiáng)勢(shì)、金融支持力度加碼、利好政策推動(dòng)民間投資改善等因素影響下，制造業(yè)投資將穩(wěn)中有緩，增速高于疫情前。預(yù)計(jì)上半年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)3.8%，三季度增長(zhǎng)3.6%，全年增長(zhǎng)3.5%左右。

三是房地產(chǎn)市場(chǎng)可能低位企穩(wěn)。上半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行逐步從底部轉(zhuǎn)而持穩(wěn)，住房銷(xiāo)售額轉(zhuǎn)正，更多城市房?jī)r(jià)止跌，投資下行的速度有所減緩。由于一季度需求釋放較快以及房企資金來(lái)源放緩，二季度住房市場(chǎng)有所波動(dòng)；購(gòu)房信心、開(kāi)工建設(shè)可能仍需要時(shí)間修復(fù)，上半年房地產(chǎn)投資累計(jì)同比可能下跌9%。預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)政策仍將以支持和呵護(hù)的姿態(tài)為主，市場(chǎng)有望在波動(dòng)中緩慢復(fù)蘇，全年住房銷(xiāo)售仍有可能實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)低位企穩(wěn)。期待在“保交樓”專(zhuān)項(xiàng)借款及其他融資支持政策的帶動(dòng)下，改善房企現(xiàn)金流狀況，提振房企開(kāi)發(fā)投資信心，房地產(chǎn)投資跌幅可能在下半年進(jìn)一步收窄。

四是消費(fèi)保持較高增速。下半年，多重積極因素將推動(dòng)消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)。首先是服務(wù)業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，三季度開(kāi)始進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，消費(fèi)場(chǎng)景更為豐富。其次是房地產(chǎn)低位企穩(wěn)和汽車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)向好。再次是各地促消費(fèi)政策力度加大。下半年居民收入增長(zhǎng)可能有所加快，就業(yè)形勢(shì)可能出現(xiàn)緩和，將對(duì)消費(fèi)有所提振。預(yù)計(jì)二季度社零增長(zhǎng)11.8%，三季度增長(zhǎng)8%，四季度增長(zhǎng)12%，全年增長(zhǎng)10%左右。

五是出口下行壓力增大。上半年，受歐美外需低迷、東盟拉動(dòng)不及預(yù)期影響，出口增速可能下滑至-0.8%。下半年，出口存在多元化地域拓展、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)外貿(mào)政策支持、RCEP生效以及人民幣階段貶值等有利因素，但在海外需求持續(xù)收縮和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的影響下，下半年出口走弱趨勢(shì)增強(qiáng)，而受基數(shù)影響四季度可能上抬。全年出口增速呈V字型，三、四季度出口增速為-4%和4%，全年增速為0.2%。

六是物價(jià)有望走出周期性底部。下半年，CPI和PPI將逐漸走出周期底部。CPI同比6月預(yù)計(jì)保持0.2%左右的階段性低位，三季度中后期隨著豬肉價(jià)格企穩(wěn)、能源價(jià)格維持震蕩、核心CPI將溫和回升。全年CPI同比先降后升，上半年和下半年中樞預(yù)計(jì)都在0.7%左右。PPI同比跌幅6月可能擴(kuò)大至-5.2%，上半年中樞約為-3.0%。下半年高基數(shù)效應(yīng)消退，國(guó)內(nèi)需求面逐步恢復(fù)對(duì)沖國(guó)際輸入性?xún)r(jià)格下跌影響，PPI預(yù)計(jì)逐步改善，同比中樞可能回升至-1.7%，全年約為-2.3%。

七是人民幣匯率企穩(wěn)回升。美元兌人民幣匯率可能于三季度觸頂后回落，全年看人民幣匯率波動(dòng)彈性增強(qiáng)，寬幅震蕩。短期內(nèi)，海外金融環(huán)境收緊、跨境資本流出等因素仍然對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生貶值壓力。但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮趨向尾聲，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升，國(guó)際收支保持順差，人民幣國(guó)際化推進(jìn)，都將對(duì)人民幣匯率形成一定支撐，四季度匯率可能企穩(wěn)回升。

八是金融加力提質(zhì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上半年尤其是二季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，央行進(jìn)行降準(zhǔn)、降息、超額續(xù)作MLF等政策操作持續(xù)支持需求恢復(fù)。三季度更多積極的宏觀(guān)政策措施將出臺(tái)，企業(yè)負(fù)擔(dān)下降、預(yù)期改善、居民收入水平逐步恢復(fù)將推動(dòng)寬信用，企業(yè)尤其是民企直接融資渠道進(jìn)一步拓寬，國(guó)債與地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速，信貸社融將穩(wěn)步增長(zhǎng)。下半年，預(yù)計(jì)新增信貸接近10萬(wàn)億元，全年增量超過(guò)25萬(wàn)億元，信貸增速回升至11.9%左右；社融增量有望接近13萬(wàn)億元，全年增量超過(guò)35萬(wàn)億元，存量增速回升至9.7%；M2增速保持在11.0%-11.5%左右。

九是GDP實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)可能性較大。二季度GDP大幅回升，消費(fèi)成為主要拉動(dòng)因素。其中消費(fèi)拉動(dòng)GDP6.3個(gè)百分點(diǎn)，投資拉動(dòng)0.8個(gè)百分點(diǎn)，出口下拉0.6個(gè)百分點(diǎn)，GDP增長(zhǎng)6.5%。下半年，GDP增速有望保持在潛在增長(zhǎng)水平上下，推動(dòng)全年實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。隨著基數(shù)效應(yīng)的逐步消退，為了確保實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)，鞏固當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，逆周期調(diào)節(jié)政策將會(huì)重新發(fā)力，推動(dòng)三季度和四季度GDP保持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)5.0%，四季度增長(zhǎng)5.5%，全年增長(zhǎng)5.3%。若下半年政策刺激力度較強(qiáng)和國(guó)際環(huán)境改善，不排除實(shí)現(xiàn)5.5%以上增長(zhǎng)水平的可能性。

連平同時(shí)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著中小微民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷、出口下行壓力加大、中小銀行面臨運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。針對(duì)這些問(wèn)題，下半年宏觀(guān)政策將加力提效，三季度可能是更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施集中出臺(tái)并發(fā)揮效應(yīng)的關(guān)鍵階段，四季度將更加關(guān)注相關(guān)政策措施的落實(shí)與延續(xù)。積極財(cái)政政策運(yùn)用多種工具繼續(xù)發(fā)力，將持續(xù)降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和加大財(cái)政補(bǔ)貼力度；借助政策性開(kāi)發(fā)性金融工具提前落地重大工程項(xiàng)目；可能會(huì)再度動(dòng)用地方專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)轉(zhuǎn)額度或新增額度，不排除發(fā)行特別國(guó)債緩解地方財(cái)政壓力的可能性。貨幣政策將保持更加寬松的金融環(huán)境，著力降低企業(yè)與居民的融資難度與借貸成本，可能會(huì)在三季度再度降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，平穩(wěn)置換下半年MLF2.9萬(wàn)億元到期資金，下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、專(zhuān)項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性工具利率，必要時(shí)和條件成熟時(shí)可能再度降息。

連平提出十點(diǎn)政策建議，包括：進(jìn)一步擴(kuò)大減稅降費(fèi)規(guī)模、適當(dāng)提高政府債務(wù)上限、繼續(xù)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持、延續(xù)使用多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、引導(dǎo)商業(yè)銀行進(jìn)一步提供穩(wěn)定的居民住房信貸支持、保持對(duì)優(yōu)質(zhì)房企合理的融資支持力度、探索設(shè)立國(guó)家房地產(chǎn)基金應(yīng)對(duì)房企中長(zhǎng)期存量資產(chǎn)處置、消費(fèi)政策側(cè)重家電與汽車(chē)消費(fèi)、全方位落實(shí)出口促穩(wěn)提質(zhì)、就業(yè)政策側(cè)重青年就業(yè)、金融扶持民企政策落實(shí)到位。