(相關(guān)資料圖)

2022年是銀行理財(cái)凈值波動(dòng)的元年，銀行理財(cái)產(chǎn)品的剛兌預(yù)期被打破，正式進(jìn)入凈值化時(shí)代，理財(cái)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景、市場行情走勢(shì)影響程度日益加深，可以預(yù)見短期凈值波動(dòng)將成為常態(tài)。從不同類型產(chǎn)品來看，走勢(shì)也有所差異。

不含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品與債市關(guān)聯(lián)度高。不含權(quán)產(chǎn)品包括純固收產(chǎn)品和“固收+非標(biāo)”產(chǎn)品。純固收產(chǎn)品和“固收+非標(biāo)”產(chǎn)品的配置當(dāng)中，80%以上為利率債、信用債、城投債、非標(biāo)債權(quán)等固定收益類資產(chǎn)，以及銀行存款、同業(yè)存單等流動(dòng)性較高的貨幣市場類資產(chǎn)。隨著2022年末債券市場的非理性下跌行情趨緩，目前債券的配置價(jià)值較高。尤其是信用債出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，在此前債市調(diào)整引發(fā)的“贖回潮”中，銀行大量拋售信用債，隨著信用債的拋壓逐步釋放，債市安全邊際上升，公募、保險(xiǎn)、銀行自營等機(jī)構(gòu)逐步開始加大對(duì)信用債的配置，有望起到穩(wěn)定債市的作用。隨著債券企穩(wěn)，純固收產(chǎn)品和“固收+非標(biāo)”產(chǎn)品的規(guī)模和收益情況改善確定性上升?，F(xiàn)階段，以中短期債券、高等級(jí)城投債和地產(chǎn)債配置為主的理財(cái)產(chǎn)品有望把握債市價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

2023年，低含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。低含權(quán)產(chǎn)品包括“固收+權(quán)益”產(chǎn)品和混合偏債產(chǎn)品。“固收+權(quán)益”產(chǎn)品仍然是固定收益類產(chǎn)品，通過直接投資股票和股權(quán)類資產(chǎn)等權(quán)益資產(chǎn)品來增厚收益；混合偏債產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品為主，輔以股票等其他資產(chǎn)。這兩類產(chǎn)品同時(shí)會(huì)受到股票市場和債券市場影響。伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利率中樞或?qū)⒗^續(xù)保持抬升趨勢(shì)，債市仍存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而股市方面，現(xiàn)階段股市整體估值水平偏低，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性漸強(qiáng)的背景下，投資性價(jià)比高，低含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品有望在股市整體向好的趨勢(shì)行情中獲取更高投資收益，同時(shí)較大占比的固收類資產(chǎn)可平穩(wěn)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)，降低收益波動(dòng)，提升投資體驗(yàn)。需要注意的是，低含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品在承受股市風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也要承受債市風(fēng)險(xiǎn)，極端情形下，收益也可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。

高含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品與股市關(guān)聯(lián)度高。高含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品包括混合偏股產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品，混合偏股產(chǎn)品主要是資產(chǎn)配置中不少于80%的資產(chǎn)配置于權(quán)益資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，而權(quán)益類產(chǎn)品則是通過直接或間接全部投資權(quán)益資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。

2023年，在海外加息漸緩、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，A股整體表現(xiàn)好于2022年確定性較高。國外，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)開始進(jìn)入尾聲，海外經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)外需帶來壓力，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)加息見頂并逐步轉(zhuǎn)向鴿派；國內(nèi)，疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基本面向好帶動(dòng)A股持續(xù)修復(fù)。政策面上，財(cái)政政策繼續(xù)加碼，促進(jìn)預(yù)期和信心恢復(fù)，貨幣政策維持偏寬松支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。資金面上，基本面弱復(fù)蘇趨勢(shì)下貨幣政策難以大松大緊，流動(dòng)性有望維持合理充裕，A股估值修復(fù)、吸引力增強(qiáng)有望促進(jìn)資金回流。

2023年，高含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品在股市的修復(fù)帶動(dòng)下，有望迎來規(guī)模和收益的“戴維斯雙擊”。整體而言，銀行理財(cái)深耕固收資產(chǎn)投資領(lǐng)域，高含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模在整個(gè)銀行理財(cái)規(guī)模中占比較低，2022年，規(guī)模更是在股市低迷拖累下持續(xù)收縮。2023年，A股進(jìn)入修復(fù)階段，銀行發(fā)行高含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品有望迎來規(guī)模收益雙升的改善局面。（作者系普益標(biāo)準(zhǔn)研究員）