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2022年，我國居民存款高增，定期化趨勢明顯，這引起了市場的高度關(guān)注。在被疫情壓制的一年里，居民的儲蓄意愿為何上升？儲蓄高增對銀行有什么樣的影響？高儲蓄是否有望支撐消費和地產(chǎn)復(fù)蘇？研究這些問題對于判斷我國2023年能否恢復(fù)消費、提振經(jīng)濟(jì)具有深遠(yuǎn)的意義。

居民存款高增且定期化趨勢明顯

2022年以來，我國居民存款非正常地高增長引發(fā)市場關(guān)注。2022年累計新增居民存款17.84萬億元，同比多增7.94萬億元，創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄。同期新增居民人民幣貸款3.83萬億元，同比少增4.09萬億元，創(chuàng)歷史同期最低紀(jì)錄。同時，2022年居民存款定期化趨勢比較明顯，3月以來居民定期存款（包括其他存款）占居民存款總額的比重穩(wěn)定在約69%，明顯高于往年，反映了居民信心疲軟，消費意愿明顯下降。

從不同省份新增居民存款絕對規(guī)模來看，江蘇、廣東、浙江2022年前10月累計新增居民存款同比大幅多增，同比多增規(guī)模均在5000億元以上，北京、上海、四川同比分別多增3418億元、2405億元和2417億元。從不同省份每年前10月累計新增存款占比來看，2022年前10月比重提升較快的有浙江、北京、廣東和福建，同比分別提升了1.71個、1.10個、0.82個和0.75個百分點；比重下降比例較大的有河北、四川和湖北，同比分別下降了1.92個、0.65個和0.64個百分點。整體來看，東部沿海區(qū)域受益于出口高增等原因，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能仍保持一定韌性，居民財富實現(xiàn)較好增長，存款高增。

居民存款高增的原因

居民存款高增原因主要包括三個方面：

第一，疫情沖擊下居民收入增速下降，且未來不確定性增大，居民信心持續(xù)下降，預(yù)防性儲蓄意愿增強。這是居民存款高增的核心因素。2020年疫情以來，居民收入增速下降，更重要的是未來不確定性加大。在此背景下，居民消費傾向（人均消費支出/人均可支配收入）明顯下降，預(yù)防性儲蓄意愿增強。人民行調(diào)查顯示，居民儲蓄意愿持續(xù)大幅提升，投資意愿和消費意愿均有所下降。

第二，疫情對消費場景破壞較大，直接帶來居民消費支出增速下降。另外，房地產(chǎn)市場景氣度低迷，居民購房意愿下降，最終帶來居民被動儲蓄增加。

第三，貨基等流動性產(chǎn)品收益率大幅下降，尤其是資本市場表現(xiàn)欠佳，居民配置貨基和權(quán)益資產(chǎn)的意愿有所下降。2022年二季度以來，受上海等城市疫情沖擊，貨幣政策維持了偏寬松態(tài)勢，但實體部門融資意愿疲軟，最終導(dǎo)致銀行間市場流動性保持寬裕的態(tài)勢，銀行間市場利率降至低位。貨基收益率大幅回落，余額寶7日年化收益率降到1.40%以下，國有銀行1年期存款利率1.65%，6個月存款利率1.45%，3個月存款利率1.25%，貨基相對于存款性價比大幅下降，居民存款意愿提升。不過上半年理財產(chǎn)品余額小幅增長0.15萬億元，但下半年預(yù)計四季度的理財贖回潮規(guī)模有所下降。2022年上半年，貨基份額仍實現(xiàn)了較好增長，下半年伴隨收益率大幅回落也基本保持穩(wěn)定。筆者認(rèn)為主要是居民風(fēng)險偏好明顯下降，貨基和理財安全性相對較高，因此理財和貨基的規(guī)模并沒有出現(xiàn)下降，但配置比例有所降低，帶來居民存款被動增加。

對銀行業(yè)影響

2022年，銀行存款實現(xiàn)了較好增長，負(fù)債穩(wěn)定性進(jìn)一步增強，但實體融資需求疲軟，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)荒進(jìn)一步加劇。2022年9月末，上市銀行存款占總負(fù)債的比重為75.5%，較年初提升0.7個百分點，存款實現(xiàn)較好增長。但與之相背離的是，受疫情等沖擊，居民和企業(yè)融資需求疲軟，導(dǎo)致銀行面臨比重嚴(yán)重的資產(chǎn)荒。2022年9月末，上市銀行存貸比為80.7%，較年初下降0.9個百分點，是近年來首次出現(xiàn)回落。

存款規(guī)模雖然實現(xiàn)了較好增長，但由于存款定期化趨勢加劇，給銀行負(fù)債成本也帶來了較大壓力，進(jìn)一步拖累凈息差。2022年6月末，上市銀行定期存款及其他存款比重為55.6%，較年初提高2.0個百分點。國有大行和股份行存款成本均有所上行，這也是2022年銀行下調(diào)部分期限定期存款利率的重要原因。

高儲蓄有望支撐消費和房地產(chǎn)復(fù)蘇

2006年以來，單季度新增居民存款同比多增規(guī)模連續(xù)兩個季度超過1萬億元的共有三輪，2008Q2-2009Q1,2018Q3-2019Q2,2022Q1-2022Q4，累計新增居民存款分別為5.69萬億元、9.76萬億元和17.84萬億元，同比分別多增4.17萬億元、4.84萬億元和3.83億元（見附表）。

以上三輪居民存款大增均對應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)大幅回落，前兩輪存款大增均持續(xù)了四個季度，此后消費和房地產(chǎn)均呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，雖然第二輪受2020年疫情沖擊影響沒有延續(xù)。

當(dāng)前隨著疫情防控措施的優(yōu)化，房地產(chǎn)政策以及消費刺激政策加碼等穩(wěn)增長政策的持續(xù)出臺，筆者認(rèn)為房地產(chǎn)和消費將呈現(xiàn)持續(xù)改善態(tài)勢，2023年我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段。因此，展望未來，隨著2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，居民儲蓄轉(zhuǎn)化為消費、投資的動力會回升，居民儲蓄增速回落、存款“活化”等現(xiàn)象可能陸續(xù)顯現(xiàn)。

（作者單位：王劍、田維韋，國信證券(行情002736,診股)股份有限公司；程靜，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院）