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“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已挺過(guò)最困難時(shí)刻”，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程不會(huì)是一片坦途。2023年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？房地產(chǎn)市場(chǎng)是否會(huì)回暖？隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年是否要再次擔(dān)心通脹壓力？對(duì)此，金融界推出《啟程：百位首席預(yù)見(jiàn)2023》特別策劃，希望透過(guò)專(zhuān)業(yè)人士的講解，給廣大投資者帶來(lái)啟發(fā)。

本期嘉賓：匯豐環(huán)球研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉晶

核心觀點(diǎn)：

經(jīng)濟(jì)重啟是2023年的關(guān)鍵主題。我們預(yù)計(jì)，在短暫過(guò)渡期后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2023年第二季度開(kāi)始強(qiáng)勁反彈，2023年中國(guó)GDP增速將達(dá)到5%。

在勞動(dòng)力市場(chǎng)好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)和超額儲(chǔ)蓄的支持下，隨著信心改善和被壓抑的需求得到釋放，消費(fèi)將大幅增長(zhǎng)。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策將推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)和提振投資；經(jīng)濟(jì)重啟將推動(dòng)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)再次溫和上升，但仍在可控范圍。

匯豐環(huán)球研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉晶

經(jīng)濟(jì)重啟

逐步擺脫疫情的影響，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)重啟正在快速推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從2023年第二季度開(kāi)始強(qiáng)勁反彈。

疫情爆發(fā)以來(lái)最繁忙的春運(yùn)高峰即將到來(lái)，鐵路春運(yùn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到疫情前水平的90%左右。1月8日之后，入境中國(guó)的旅客不再需要隔離，公民護(hù)照簽發(fā)和外國(guó)人簽證服務(wù)也逐步恢復(fù)，旅游業(yè)復(fù)蘇在即，其他商業(yè)領(lǐng)域的繁榮也將隨之而來(lái)。雖然根據(jù)其他經(jīng)濟(jì)體重啟的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還需要幾個(gè)月的時(shí)間才能進(jìn)入全面復(fù)蘇階段，但經(jīng)驗(yàn)也表明，多個(gè)行業(yè)在疫情后可能都會(huì)迎來(lái)蓬勃的發(fā)展。

總體而言，經(jīng)濟(jì)重啟將會(huì)成為2023年和2024年的關(guān)鍵主題，并推動(dòng)這兩年中國(guó)的GDP增長(zhǎng)分別達(dá)到5%和5.8%。

消費(fèi)復(fù)蘇

目前來(lái)看消費(fèi)復(fù)蘇仍顯滯后，但此后有望獲得強(qiáng)勁推動(dòng)。預(yù)計(jì)中國(guó)的消費(fèi)增速將在2023年恢復(fù)到約8%的疫情前水平。

首先，此前受到抑制的商業(yè)活動(dòng)和消費(fèi)需求有望強(qiáng)勁增長(zhǎng)。疫情期間，人們更多轉(zhuǎn)向線上消費(fèi)和服務(wù)，而在放開(kāi)之后，更多人將回歸線下活動(dòng)，旅游、外出就餐和娛樂(lè)活動(dòng)都將從中受益。在商業(yè)方面，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的整體增長(zhǎng)以及之后對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)產(chǎn)生提振作用，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)進(jìn)一步回暖，改善消費(fèi)者和企業(yè)信心，并有利于投資活動(dòng)的復(fù)蘇。

其次，在不確定性的影響下，人們?cè)谝咔槠陂g積累了超額儲(chǔ)蓄。我們預(yù)計(jì)，疫情期間積累的超額儲(chǔ)蓄達(dá)到約6.55萬(wàn)億元人民幣，約占名義GDP的5.4%。這些儲(chǔ)蓄將支持之前被壓抑的需求在2023年得以釋放。

此外，2022年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2023年要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，并承諾增加城鄉(xiāng)居民收入、支持住房改善、新能源汽車(chē)、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。預(yù)計(jì)中國(guó)將出臺(tái)更多刺激消費(fèi)的政策措施，推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)在2023年恢復(fù)到疫情前水平。

房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)

2022年11月政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向之后，中央政府已推出一系列措施為房企提供融資支持，部分地方政府也取消限購(gòu)政策以刺激需求。隨著經(jīng)濟(jì)從疫情中逐步復(fù)蘇，這些政策的效果就會(huì)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)行業(yè)將溫和反彈。

短期內(nèi)，疫情的影響可能導(dǎo)致房地產(chǎn)銷(xiāo)售進(jìn)一步下滑。中國(guó)人民銀行近期的數(shù)據(jù)顯示，居民對(duì)購(gòu)房仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。然而，自穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融16條推出以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的情緒正在改善。隨著中國(guó)走出過(guò)渡期，政策刺激的影響將逐漸顯現(xiàn)。房地產(chǎn)行業(yè)可能從2023年第二季開(kāi)始進(jìn)一步企穩(wěn)，并在較低基數(shù)的作用下，全年實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)的好處將不會(huì)局限于對(duì)房地產(chǎn)建設(shè)和建筑材料行業(yè)的影響，還將在財(cái)富效應(yīng)下帶動(dòng)整體消費(fèi)的復(fù)蘇。

價(jià)格指數(shù)可能上行 但仍可控

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶來(lái)價(jià)格上行壓力，但我們預(yù)計(jì)通脹并不會(huì)成為中國(guó)的棘手問(wèn)題。填補(bǔ)負(fù)產(chǎn)出缺口和消化勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟需要時(shí)間。并且，與許多其他經(jīng)濟(jì)體重啟時(shí)不同，中國(guó)并不會(huì)面臨供應(yīng)中斷的問(wèn)題，從而進(jìn)一步遏制了通脹壓力。

由于疫情期間消費(fèi)低迷，中國(guó)的通脹得到了很好的控制。然而預(yù)期的反彈將不可避免地加大消費(fèi)端和生產(chǎn)端的價(jià)格壓力。2022年，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)漲幅差距由負(fù)轉(zhuǎn)正，差距一度擴(kuò)大，這主要是由于高基數(shù)造成的生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)通縮壓力。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟和供應(yīng)端的持續(xù)“超級(jí)失衡”，全球商品價(jià)格可能維持在歷史高位。消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的漲幅差距預(yù)計(jì)將會(huì)收窄，然后再次由正轉(zhuǎn)負(fù)。

通脹的整體上行壓力可能仍在可控范圍內(nèi)，2023年消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)漲幅將分別達(dá)到2.5%和1.1%。我們預(yù)計(jì)今年核心通脹將達(dá)到較去年更高的水平，全年平均1.4%，但與其他經(jīng)濟(jì)體相比，通脹壓力仍將得到很好的控制。

自2022年10月以來(lái)，生產(chǎn)價(jià)格一直處于通縮狀態(tài)，主要受高基數(shù)、房地產(chǎn)行業(yè)活動(dòng)低迷以及全球商品價(jià)格下跌的影響。盡管短期內(nèi)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)將繼續(xù)面臨來(lái)自這些渠道的通縮壓力，但預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步企穩(wěn)和基數(shù)效應(yīng)的減弱將在2023年第二季度末將生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)拉回通脹區(qū)間，但漲幅可控。

此外，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)通脹和貨幣政策收緊的背景下，全球需求增長(zhǎng)也顯示出進(jìn)一步放緩的跡象。匯豐宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2023年全球名義GDP增速將從2022年的3.0%放緩至1.9%。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將打壓對(duì)主要商品的需求，抵消中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟對(duì)商品價(jià)格造成的部分再通脹壓力。

政策支持聚焦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

2022年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議承諾加大宏觀政策調(diào)控力度，令經(jīng)濟(jì)重回正軌。財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，而貨幣政策將保持寬松。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基日益穩(wěn)固，政策將能夠進(jìn)一步聚焦“十四五”規(guī)劃中的中長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)。

財(cái)政部部長(zhǎng)日前在接受媒體采訪時(shí)表示，2023年財(cái)政政策將更具擴(kuò)張性，以支持受疫情影響的企業(yè)，刺激經(jīng)濟(jì)并穩(wěn)定勞動(dòng)力市場(chǎng)。他還承諾通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)債擴(kuò)大投資，同時(shí)通過(guò)強(qiáng)化地方政府融資平臺(tái)的綜合治理防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)政政策可能會(huì)使官方預(yù)算赤字率從2022年的2.8%小幅上升至3.0%。政府可能會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)新老基建投資。我們預(yù)計(jì)今年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量將與去年持平，規(guī)模約為3.65萬(wàn)億元人民幣。

與此同時(shí)，小微企業(yè)、消費(fèi)和服務(wù)業(yè)有望獲得進(jìn)一步的財(cái)政支持。這可能包括減稅降費(fèi)、增加政府擔(dān)保、提供政府服務(wù)或降低政府服務(wù)成本（如公用事業(yè)費(fèi)用和租金），以及提供直接補(bǔ)貼（如地方政府發(fā)放的消費(fèi)券）。技術(shù)、創(chuàng)新和綠色發(fā)展等中長(zhǎng)期增長(zhǎng)領(lǐng)域也可能受益于減稅帶來(lái)的直接財(cái)政支持、直接資金支持以及政府擔(dān)保的增加。

同時(shí)，通脹壓力較小也帶來(lái)充足的政策空間，貨幣政策可能會(huì)保持寬松。我們預(yù)計(jì)中國(guó)可能在2023年上半年進(jìn)一步全面降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于釋放約1萬(wàn)億元人民幣的額外流動(dòng)性。此外，我們認(rèn)為關(guān)鍵政策利率（如1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）有下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)的空間，從而發(fā)出加大貨幣政策支持力度的信號(hào)。

總體而言，充足的政策支持將進(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)的潛在復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)，這將有助于2023年中國(guó)GDP增速達(dá)到5%。