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進入11月以來，銀行板塊迎來了一波估值修復行情。同時，多家券商發(fā)布研究報告，看好銀行股走勢，認為迎來銀行價值重估。

銀行板塊迎來上漲

總體上看，今年以來，銀行板塊表現(xiàn)一般。從申萬一級銀行行業(yè)板塊表現(xiàn)看，截至12月10日收盤，年初至今銀行板塊跌幅為9.43%。這就意味著，如果減去11月以來的漲幅，此前年內(nèi)銀行板塊跌幅更深。

據(jù)《中國銀行(行情601988,診股)保險報》記者統(tǒng)計，截至9月30日收盤，42只A股銀行股中僅有5只高于自身凈資產(chǎn)，37只A股銀行股均跌破凈資產(chǎn)。進入10月份，銀行板塊個股股價總體持續(xù)下挫，但自11月初以來，42只A股銀行股全部實現(xiàn)震蕩上漲。以代碼為512800和159887的銀行ETF為例，整個11月漲幅均超過了10%。12月上旬，上述兩只銀行ETF繼續(xù)上漲。

近20日內(nèi)，平安銀行(行情000001,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、寧波銀行(行情002142,診股)、青島銀行(行情002948,診股)、興業(yè)銀行(行情601166,診股)、中信銀行(行情601998,診股)漲幅介于10%-20%之間；有17只銀行股漲幅介于5%-10%之間?？傮w來看，銀行個股全部漲幅超過2%。

券商看好銀行價值重估

華泰證券(行情601688,診股)分析認為，銀行板塊估值仍處2010年來低位，正值價值重估新起點。

華泰證券復盤了銀行股歷史后認為，銀行板塊自2011年以來共經(jīng)歷4輪顯著上漲行情，每輪上漲幅度均超過20%，部分周期超過40%，行情持續(xù)時間4-9個月不等，主要得到兩個啟示。一是行情啟動往往在“政策+經(jīng)濟預期”修復拐點。如2012年底金融創(chuàng)新助力寬信用，悲觀經(jīng)濟預期扭轉(zhuǎn)；2014年底增量資金進場、資本市場改革預期較強；2017年、2020年經(jīng)濟強勢復蘇、銀行基本面預期修復等。二是銀行基本面修復是行情持續(xù)的基礎(chǔ)。前兩輪行情銀行基本面持續(xù)性不強，行情持續(xù)時間較短；2017年之后兩輪行情持續(xù)時間均在半年以上，更多由銀行優(yōu)良業(yè)績催化。

民生證券銀行團隊分析了歷次銀行行情中估值表現(xiàn)認為，2021、2022兩年業(yè)績增長，還沒有兌現(xiàn)到銀行指數(shù)上來。2021、2022年銀行板塊業(yè)績增速較高，但銀行指數(shù)遲遲沒有兌現(xiàn)這部分，目前的指數(shù)點位大致相當于2020年7月，可以期待后續(xù)逐步兌現(xiàn)。還有，估值來到了0.5倍附近，為歷史新低，估值修復箭在弦上。近期，銀行指數(shù)于10月31日見底，之后便是地產(chǎn)融資側(cè)政策紛至沓來，以及防疫安排的逐步優(yōu)化，地產(chǎn)和防疫政策的大方向逐漸清晰。

民生證券銀行團隊指出，2023年將會是“重估之年”，銀行要面臨資產(chǎn)質(zhì)量、紅利價值、業(yè)績前景三個重估。

多重因素共振引發(fā)修復行情

對于銀行股估值修復的原因，總體來看，市場分析認為，包括地產(chǎn)政策的變化、疫情防控政策的優(yōu)化等。

華泰證券分析，基于政策底扭轉(zhuǎn)+經(jīng)濟修復可期+中長期資金（養(yǎng)老金等）入市，看好銀行板塊修復行情。一是政策底扭轉(zhuǎn)，包括地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”、人民銀行16條等，政策導向由保地產(chǎn)項目到保優(yōu)質(zhì)房企，化解潛在的系統(tǒng)性風險壓力。二是防疫政策優(yōu)化疊加穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，經(jīng)濟修復可期，有望驅(qū)動信貸需求邊際改善、息差企穩(wěn)。三是中長期資金（養(yǎng)老金等）逐步入市，低估值、高股息的銀行板塊有望成為其重點配置方向。

據(jù)此，華泰證券認為，需格外關(guān)注基本面過硬的優(yōu)質(zhì)銀行機會。包括受益于地產(chǎn)政策放松，估值修復空間較大的優(yōu)質(zhì)股份銀行；政策持續(xù)發(fā)力，或帶動信貸需求邊際修復、經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，可關(guān)注業(yè)績優(yōu)異的區(qū)域行，例如江浙、成渝等區(qū)域經(jīng)濟活力較強，或更為受益；還有高股息穩(wěn)健的銀行。

山西證券(行情002500,診股)研報分析認為，銀行股在2022年的行情演繹，基本由市場風格、疫情傳播、宏觀經(jīng)濟運行、房地產(chǎn)風險及美聯(lián)儲加息等因素共同決定。2023年銀行股分析的重點依次應(yīng)為：一是涉房貸款資產(chǎn)質(zhì)量狀況；二是財富管理類收入恢復程度；三是宏觀經(jīng)濟復蘇程度；四是外資流出的影響。對這四個因素邊際改善較為敏感的標的，或可收獲良好表現(xiàn)。

當下要關(guān)注的風險

平安證券發(fā)布了三點風險提示。一是宏觀經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升。當前國內(nèi)經(jīng)濟正處于恢復期，但疫情的發(fā)展仍有較大不確定性，若未來疫情導致國內(nèi)復工復產(chǎn)進程受到拖累，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量也將存在惡化風險，從而影響銀行業(yè)的盈利能力。二是利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。今年以來受疫情沖擊，監(jiān)管當局采取了一系列金融支持政策幫扶企業(yè)，銀行資產(chǎn)端利率顯著下行。未來，若政策力度持續(xù)加大，利率下行將給銀行的息差帶來負面沖擊。三是房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。2021年以來，“三道紅線”疊加地產(chǎn)融資的嚴監(jiān)管，部分房企出現(xiàn)了信用違約事件。未來，若監(jiān)管保持從嚴，可能進一步提升部分房企的現(xiàn)金流壓力，從而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來擾動。

民生證券銀行團隊作出的風險提示包括：資產(chǎn)質(zhì)量惡化；地產(chǎn)風險暴露；經(jīng)濟復蘇進程延沓；零售業(yè)務(wù)恢復不及預期。

華泰證券提到的風險包括：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。